리비안 주가 의견 (하향) by 번스타인

번스타인은 수요일에 리비안(NASDAQ:RIVN) 주식에 대해 실적 미달 등급(Underperform)과 목표 주가를 6.10달러로 재차 제시했으며, 이는 주식의 마지막 종가인 12.44달러에서 51% 하락한 수치임을 시사한다. 번스타인은 성장 둔화, 막대한 현금 소진, 폭스바겐(ETR:VOWG_p) 합작회사(JV)의 희석을 주요 리스크로 꼽았다.

번스타인 애널리스트들은 리비안이 R2 및 R3 모델을 성공적으로 출시하고 R1 라인업을 새로 단장하더라도 조정 EBITDA 손익분기점은 2029년이 되어서야 발생할 것으로 예상힌다.

폭스바겐의 자금 조달과 에너지부 IRA 대출을 포함해 138억 달러의 현금을 소진한 후 2030년에는 잉여현금흐름(FCF) 손익분기점이 달성될 것으로 예상된다.

애널리스트들이 이끄는 이 회사는 "여전히 규모가 작을 것이며 예상 매출 총이익률 15% 수준에 도달하기 위해 열심히 노력해야 할 것"이라고 메모에 적었다.

번스타인은 투자자들이 리비안의 자동차 판매 및 소프트웨어 기반 수익 증가 가능성을 지적하면서 리비안에 대한 약세 견해에 대한 반발에 직면했다고 말했다.

" 놀랍지 않게도 소프트웨어 판매가 (VW-JV를 통해) 다른 OEM이나 (ADAS 기능에 대한) 소비자에게 미치는 잠재적 상승 여력은 의미 있는 상승 여력을 제공할 수 있습니다."라고 분석가들은 인정합니다. "하지만 이 분야의 모든 OEM과 공급업체에 대한 장기적인 기회는 매우 제한적이며 리비안은 아직 파트너 VW를 넘어 소프트웨어를 수익화할 수 있는 능력을 입증하지 못했습니다."

이들은 2026년 EBITDA가 컨센서스보다 50% 낮고 2026년에서 2028년 사이의 자본 지출(자본 비용)이 예상보다 40억 달러 높을 것으로 예상하면서 주요 재정 압박에 대해 경고하고 있다.

또한 경쟁이 치열해지는 전기차 시장에서 리비안의 브랜드 포지셔닝이 제약 요인으로 작용할 것으로 보고 있다.

분석가들은 "대규모 물량 확대가 없다면 리비안은 하위 규모를 유지하고 기껏해야 10% 중반의 매출 총이익을 달성할 수 있을 것으로 예상되며, 이는 주주들에게 의미 있는 가치를 제공하기 어렵게 만듭니다."라고 설명한다.

폭스바겐 JV는 자금 조달 위험을 완화하는 반면, 번스타인은 주주들에게 47%의 희석 효과가 있을 것으로 예상하고 리비안이 독자적으로 소프트웨어를 수익화할 수 있는 능력을 제한한다.

일부 투자자들은 리비안이 지프나 브롱코와 같은 브랜드를 따르게 되면 더 강력한 수요를 볼 수 있다고 주장하지만, 번스타인은 용량 제약이 여전히 과제라고 강조하며 설득력이 없다고 말한다.

애널리스트들은 " 손익분기점이 다가오고 리스크가 증가함에 따라 리비안의 성과 미달성을 평가하고 목표 주가를 6.10달러로 설정했습니다."라고 결론지었다.