강달러, 기업 실적 압박

지난 6개월 동안 미국 달러(DX=F, DX-Y.NYB)가 급등했으며, 급격한 상승세는 이번 시즌 지금까지 많은 기업 실적에 영향을 미쳤다.

빅 테크 대기업부터 소비자 대면 브랜드에 이르기까지 다양한 기업이 4분기 실적과 미래예측 가이던스에서 외환 역풍을 언급했는데, 분석가들은 이 추세가 발생할 수 있다고 경고한 바 있다.

골드만삭스 애널리스트 데이비드 코스틴은 지난주 고객들에게 보낸 메모에서 "최근 미국 달러 강세와 함께 4분기 실적 발표에서 FX를 언급하는 S&P 500 기업의 비중이 상승했습니다."라고 썼다.

역사적으로 달러 강세는 불리한 환율 전환으로 인해 시간이 지남에 따라 매출과 수익 성장이 둔화되기 때문에 대부분의 비즈니스를 해외에서 수행하는 기업에 부정적인 영향을 미친다.

그 시점에서 메가캡 기술은 해외에서 상당한 양의 수익을 창출한다. Apple(AAPL)은 가장 최근 분기에 전체 해외 매출의 약 58%를 보고했다. 또한 알파벳(GOOG, GOOGL), 마이크로소프트(MSFT), 테슬라(TSLA), 메타(META)와 같은 다른 매그니피센트 세븐 업체의 해외 매출 비중은 2024년 전체에서 약 50% 이상을 차지했다.

거의 모든 기업이 각각의 실적 발표와 통화에서 달러 강세에 대한 경고를 보냈다.

최근 분기에 23%가 조금 넘는 매출을 해외에서 창출한 아마존(AMZN)조차도 4분기에 "예상보다 약 7억 달러 높은" 약 9억 달러의 외환 역풍을 보고했다.

그 결과, 이 전자상거래 대기업은 1분기 매출이 5%에서 9% 사이의 성장률에 그칠 것이며, 이는 잠재적으로 역사상 가장 둔화된 매출 성장 분기가 될 수 있다고 말했다.

"이번 가이던스는 환율로 인해 약 21억 달러(150 베이시스 포인트)의 비정상적으로 큰 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다."라고 회사는 실적 발표에서 밝혔다.

하지만 기술 기업들만이 그 영향을 느끼는 것은 아니다.

맥도날드(MCD)는 "외화는 2025년 주당순이익에 연간 역풍이 될 것"으로 예상한다고 밝혔다. 코카콜라(KO)도 비슷한 수준의 주당순이익 성장률에 "6~7%의 통화 역풍이 포함될 것"이라고 전망하며 비슷한 가이던스를 발표했고, 존슨앤존슨(JNJ)은 연간 매출에 17억 달러의 타격을 줄 것으로 예상했다.

달러의 긍정적인 가격 움직임은 주로 두 가지 주요 촉매제에 의해 주도되었다: 트럼프의 당선과 이후 공화당의 스윕, 그리고 강력한 경제 지표에 직면한 향후 연준의 완화 조정이다.

9월 최저치를 기록한 후 6개 외국 통화 바스켓(유로, 일본 엔화, 영국 파운드, 캐나다 달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑) 대비 달러 가치를 측정하는 미국 달러 지수는 7% 이상 상승하여 1월에 도달한 2년 만의 최고치에 근접하고 있다. 선거 이후 이 지수는 약 4% 상승했다.

수입품에 대한 높은 관세, 기업에 대한 세금 감면, 이민 제한 등 트럼프가 제안한 정책은 보호주의적 성격으로 인해 달러에 대한 강세를 더욱 부추겼다.

대부분의 경제학자들이 이러한 정책, 특히 트럼프의 관세 계획의 대부분이 시간이 지남에 따라 인플레이션 상승으로 이어져 연준이 금리를 더 오래 유지하도록 강요할 것이라는 데 동의하고 있기 때문에 강세 달러 심리를 둘러싼 사이클은 그대로 유지된다.

지난주 월요일, 트럼프 대통령은 3월 12일부터 시행되는 철강 및 알루미늄 수입품에 대한 전 세계 25% 관세를 발표했다. 주 후반에는 연방 기관에 무역 파트너에 대한 상호 관세를 연구할 것을 명령했다.

멕시코와 캐나다에 대한 25%의 관세가 다음 달에 도입될 예정이며, 중국에 대한 10% 관세는 이미 시행되었다.

골드만은 "강력한 미국 경제 성장, 견조한 미국 자산 수익률, 관세 위협의 조합이 2024년 말과 올해 초에 달러 강세를 뒷받침했습니다."라고 말했다. 골드만은 향후 12개월 동안 달러가 3% 더 절상될 것으로 예상한다.