미 장기 채권 시장 불안, 셀 아메리카 (TLT 급락)

채권 시장의 불안감이 다시 돌아왔고, 이번에는 인플레이션에만 국한된 문제가 아니다.

무디스의 미국 신용등급 강등으로 미국의 재정 악화에 대한 시장의 우려가 다시 불거지면서 장기 국채 수익률이 급등세를 보였다.

월요일, 30년 만기 국채 수익률(^TYX)은 2023년 이후 최고 수준인 5%를 잠시 돌파했다가 채권 시장이 결국 하향 조정을 포기하면서 약 4.94%까지 후퇴했다. 하지만 하락은 지속되지 않았다.

화요일 수익률은 다시 상승했고, 수요일까지 30년물은 다시 주목받았던 5%를 넘어섰다. 오후 거래에서 국채 경매가 약세를 보이면서 수익률은 더욱 상승했다. 거래일은 약 12bp 상승한 5.09%에 마감했습니다. 10년물 수익률(^TNX)은 약 4.6%로 2월 이후 최고치를 기록했다.

채권 가격이 수익률과 반대로 움직이기 때문에 수익률이 상승하면 투자자들이 채권을 매도하고 있음을 나타낸다. 이러한 행동은 시장 혼란 시 일반적인 안전 비행 대응에 역행하며 광범위한 '미국 매도' 거래에 대한 우려를 불러일으켰다.

월스트리트 분석가들은 최근 무역 발전에 대한 낙관론이 국가 부채 급증에 대한 우려를 다시 불러일으키면서 투자 심리가 변화하고 있음을 반영한다고 말한다.

시장은 처음에는 신용등급 강등을 일축했지만, 분석가들은 채권 시장이 위기에서 벗어나지 못하고 있다고 경고하며 재정 불확실성 증가와 인플레이션 고착화를 단기적으로 장기 수익률 변동성을 유지할 수 있는 주요 요인으로 지적했다.

씨티 애널리스트들은 월요일 관세 수입 감소로 인해 미국의 '재정 공백'이 좁아지고 있으며, 이는 정부가 부채 전망을 악화시키지 않고 지출을 늘릴 여지가 적다는 것을 의미한다고 말했다. 동시에 트럼프 대통령이 제안한 '크고 아름다운' 세금 법안에 따라 주요 재정 지출의 잠재력이 커지고 있다.

씨티의 애널리스트 다니엘 토본은 월요일 고객들에게 보낸 메모에서 "긍정적인 관세 뉴스에서 부정적인 예산/재정 문제로 내러티브 전환이 일어날 것으로 예상했는데, 이는 또 다른 '미국 매도'로 이어질 수 있습니다: 백엔드 수익률[또는 장기 금리] 상승, 위험 자산 감소, 미국 달러 하락"이라고 썼다.

그는 30년 만기 국채 수익률이 5% 수준 이상으로 지속적으로 상승하면 달러와 글로벌 위험 자산에 파급 효과가 있는 재정 위험의 광범위한 재조정이 촉발될 수 있다고 경고했다.

아직 의회 초기 단계인 트럼프의 세금 제안은 개인 및 법인세율을 대폭 인하하여 국가 부채 한도를 4조 달러까지 늘릴 것을 요구하고 있다. 공화당 지도자들은 현충일 이전에 하원 표결을 목표로 하고 있다.

JP모건 자산운용의 채권 포트폴리오 매니저인 켈시 베로는 월요일 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 "이러한 [적자 및 예산 조정] 불확실성이 가장 명확하게 드러난 방법은 미국 국채 수익률 곡선이 더 가파른 것"이라고 말했다.

역사적으로 장기 금리가 단기 금리보다 빠르게 상승할 때 발생하는 가파른 수익률 곡선은 더 강력한 성장 또는 더 높은 인플레이션에 대한 기대감을 나타낸다. 하지만 베로가 언급했듯이 미국 부채 증가와 장기 차입 비용에 대한 우려가 이번에는 가파른 상승세를 이끌고 있다. 연준이 금리를 안정적으로 유지할 것이라는 기대감을 반영하듯 2년물과 5년물과 같은 단기 수익률은 비교적 안정적으로 유지되고 있지만, 투자자들이 재정 및 정책 불확실성 증가에 대한 더 큰 보상을 요구하면서 10년물과 30년물과 같은 장기 수익률은 더 가파르게 상승했다.

이러한 불확실성 속에서 투자자들이 요구하는 추가 보상은 프리미엄이라는 용어로 알려져 있다.

최근 미국의 부상은 세계 경제에서 미국의 역할과 재정 및 통화 정책의 미래 방향에 대한 우려가 커지고 있음을 시사한다.

"지속적인 관세 불확실성은 미국의 경기 침체 위험 증가를 의미합니다."라고 BNP 파리바의 제임스 에겔호프와 구니엣 딩라는 썼다. "경기 침체가 발생하면 부채 지속 가능성에 대한 우려는 이전 경기 사이클에서 관찰된 것보다 경기 역행적 재정 대응이 덜 강하다는 것을 의미할 것으로 생각합니다. 이는 더 길고 깊은 경기 침체와 더 큰 통화 정책 대응을 의미할 것입니다."

'관 속의 못'

미국 경기 침체 가능성, 무디스 신용등급 강등 및 기타 시장 신호 약화로 인해 일부 글로벌 투자자들은 더 매력적인 수익을 찾기 위해 다른 곳을 찾게 되었다.

"투자자들이 다른 옵션을, 특히 해외 투자자들이 다른 옵션을 살펴보고 있다는 점에서 관에 못이 조금 더 있습니다."라고 F.L. 퍼트넘 인베스트먼트 매니지먼트의 수석 시장 전략가이자 포트폴리오 매니저인 엘렌 헤이즌은 월요일 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 말했다. "따라서 이러한 구조적 이유로 인해 미국에서 자금이 유출되는 것을 볼 수 있습니다." 찰스 슈왑의 채권 책임자 캐시 존스는 전 세계적으로 미국 국채를 대체할 수 있는 실질적인 대안은 없지만 현재 정책으로 인해 외국인 매수자를 유치하기가 더 어려워지고 있다고 강조하며 이러한 정서를 반영했다.

"상품 및 서비스 무역 적자를 줄이려고 노력함으로써 자본 유입을 효과적으로 제한하고 자본 계정을 축소하고 있습니다."라고 그녀는 설명하며 다가오는 지출 법안 및 기타 활동에 대한 긴급한 자금 조달 필요성과 충돌한다고 주장했다.