강달러와 기업 실적 영향 (해외 노출이 많은 기업 실적에 영향)

미국 달러(DX=F, DX-Y.NYB)는 새해 들어 급등했으며, 이 급격한 상승은 대형 은행 소매업체들이 먼저 보고하는 기업 실적을 시험할 수 있다.

모건 스탠리의 애널리스트 마이크 윌슨은 월요일 고객들에게 보낸 메모에서 "달러 강세는 어닝 시즌에 반복적인 현상인 주당 순이익(EPS) 조정의 분산을 증가시킬 가능성이 높습니다."라고 썼다.

다시 말해, 미국 달러 강세는 소비재나 가정용품과 같이 대부분의 사업을 해외에서 하는 기업들에게 부정적인 영향을 미칠 것이다. 이는 불리한 환율 전환으로 인해 시간이 지남에 따라 수익 성장이 둔화될 것이다.

윌슨은 "이는 일반적으로 보고 시즌 동안 지수 전반에 걸쳐 더 넓은 성과를 창출하고 견고한 주식 선택 환경을 조성합니다."라고 덧붙였다. "이번 실적 시즌에는 지수 수준에서 한 자릿수 중반의 주당순이익률과 함께 이러한 성과가 나타날 것으로 예상됩니다."

팩트셋 데이터에 따르면 3분기 동안 해외에 진출한 S&P 500 기업이 대부분의 수익 성장을 주도했으며, 이는 외환 부문의 약세가 전체 주식 시장 실적에 영향을 미칠 수 있다는 우려스러운 징후이다.

강달러의 움직임은 주로 두 가지 주요 촉매제에 의해 주도되었다: 트럼프의 당선과 이후 공화당의 스윕, 그리고 강력한 경제 지표에 직면한 향후 연준의 완화 조정이다.

9월 최저치를 기록한 후 6개 외국 통화 바스켓(유로, 일본 엔화, 영국 파운드, 캐나다 달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑) 대비 달러 가치를 측정하는 미국 달러 지수는 10% 상승했다. 선거 이후 6% 이상 상승했다.

이러한 움직임을 고려할 때 윌슨은 "분석 결과 이번 실적 시즌에 통화 영향에 대한 언급이 증가할 것으로 예상됩니다."라고 말했다.

수입품에 대한 높은 관세, 기업에 대한 세금 감면, 이민 제한 등 트럼프가 제안한 정책은 보호주의적 성격으로 인해 달러에 대한 강세를 더욱 부추겼다.

대부분의 경제학자들이 이러한 정책, 특히 트럼프의 관세 계획의 대부분이 시간이 지남에 따라 인플레이션 상승으로 이어져 연준이 금리를 더 오래 유지하도록 강요할 것이라는 데 동의하고 있기 때문에 강세 달러 심리를 둘러싼 사이클은 그대로 유지된다.

애널리스트 카막샤 트리베디가 이끄는 골드만삭스 연구팀은 금요일 별도의 메모에서 "앞으로 중요한 질문은 이러한 [달러 인덱스] 움직임이 들어오는 데이터에 의해 어느 정도 검증될지, 그리고 내년 정책 변화, 특히 관세 인상에 대한 우리의 기대치를 이미 반영하고 있는지 여부입니다."라고 썼다.

연구팀은 상승 위험이 완전히 반영되지 않았다고 지적하며 내년에 달러가 5% 더 상승할 것으로 예측했다.

"[외환] 시장 참여자들이 어느 정도의 관세 정책 변화를 예상하고 있으며 최근 움직임의 동인을 분리하기 어렵다는 점을 인정하지만, 앞으로 더 많은 달러 강세가 있을 것으로 예상됩니다." 모건 스탠리의 윌슨은 더 많은 강세가 예상되는 가운데 소비재 기업의 수익 모멘텀이 "덜 강해 보인다"며 관세 리스크가 밸류에이션의 오버행으로 남아 있다고 말했다. 그는 "여행, 레저, 미디어, 경험 전반에 걸쳐 수익 수정이 강화되고 있기 때문에" 서비스 부문을 선호한다.

그럼에도 불구하고 다국적 기업들은 통화 영향에도 불구하고 내수를 기반으로 견조한 실적을 발표할 가능성이 있다. 이 경우 주식은 여전히 잘 버틸 수 있다.

윌슨은 "강력한 국내 성장이 달러 상승의 주요 원동력이 되는 한 S&P 500 실적은 달러 강세 기간 동안 상당히 탄력적일 수 있습니다."라고 말했다. "요약하자면, 달러 강세는 일반적으로 시간이 지남에 따라 지수 주당순이익 성장/성과를 설명하는 데 있어 주요 변수는 아니지만, 해외 수익 노출이 많은 주식에는 중요한 요인이 될 수 있습니다."