테슬라 주가 경고 (마이너스 잉여현금흐름 예상) by 웰스파고

테슬라(TSLA)는 오랫동안 혁신의 선구자로 여겨져 왔다. 하지만 2025년은 최근 전기차(EV) 제조업체가 주가가 상당한 변동성에 직면하면서 가장 어려운 해가 될 것으로 예상된다.

테슬라가 4월 저점에서 반등하면서 투자자들에게 잠시 안도감을 주었지만, 웰스파고의 애널리스트 콜린 랭건은 최근 심각한 경고를 보냈다: 테슬라는 2018년 이후 처음으로 마이너스 잉여현금흐름을 기록할 수 있다.

랭건은 최근 연구 노트에서 약한 배송 수치, 규제 크레딧으로 인한 소득에 대한 위험, 공격적인 자본 지출, 가격 압박 등 테슬라의 재무 건전성을 좌우하는 여러 가지 역풍을 지적했다.

이는 과거 테슬라가 의존해 온 재무 회복력의 이야기에서 비롯된 급격한 반전으로, 로보택시와 옵티머스 이니셔티브가 현재의 높은 밸류에이션을 정당화할 만큼 빠르게 실현될 것이라는 투자자들의 기대에 그림자를 드리우고 있다.

이 기사에서는 웰스파고의 노트에 요약된 위험을 더 깊이 탐구하여 투자자들이 TSLA 주식이 여전히 유효한 투자처인지 포트폴리오에 대한 잠재적 위험인지 결정하는 데 도움이 될 것이다.

테슬라(TSLA)는 지속 가능한 에너지로의 글로벌 전환을 가속화하는 데 전념하는 저명한 혁신 기업이다. 일론 머스크가 이끄는 이 발전소는 고성능 완전 전기 자동차, 태양 에너지 발전 시스템 및 에너지 저장 제품을 설계, 개발, 제조, 리스 및 판매합니다. 또한 제품과 관련된 유지보수, 설치, 운영, 충전, 보험, 금융 및 기타 다양한 서비스를 제공한다. 또한 AI, 로봇 공학, 자동화를 중심으로 한 제품과 서비스에 점점 더 집중하고 있다. 현재 시가총액은 1조 4,000억 달러에 달한다.
주가는 연초 대비 12.8% 하락했다. TSLA 주가는 1월 중순 주당 430달러 부근에서 4월 초 최저 218.80달러까지 하락하는 등 2025년까지 힘든 출발을 보였다.

전기차 판매 둔화, 일론 머스크 CEO의 논란의 여지가 있는 정치 활동, 미중 무역 긴장 고조 등으로 주가가 하락했다. 도널드 트럼프 대통령이 관세 대부분을 일시 중단하거나 인하하기로 결정한 후 시장 심리가 안정되면서 TSLA 주가는 220달러 수준에서 지지선을 찾았다. 기술적 분석 관점에서 볼 때 일부 트레이더는 가격 움직임이 삼중 바닥 패턴을 형성하는 것으로 해석하는 반면, 다른 트레이더는 머리와 어깨 패턴이 역으로 나타나는 것으로 보고 있다.

이후 4월 말 가격은 362.89달러까지 상승하며 슬라이스 네크라인을 돌파했다. 이러한 상승 움직임은 미중 무역 휴전, 미국 정치에서 물러나고 테슬라에 다시 집중하겠다는 머스크의 약속, 테슬라의 자율주행 발전에 대한 투자자들의 열기가 다시 고조된 것 등 여러 요인에 의해 촉발되었다.

그러나 이후 TSLA 주가는 하락세를 보였고, 6월 초 트럼프-머스크 불화로 인해 급락했다. 트럼프와 머스크 간의 긴장이 완화되면서 주가는 완만한 반등세를 보였고 이후 좁은 범위에서 거래되고 있다.

웰스파고는 TSLA의 잉여현금흐름이 위협받고 있다고 경고한다.
지난주 웰스파고의 애널리스트 콜린 랭건은 메모에서 테슬라의 펀더멘털이 악화되고 있으며, 이로 인해 핵심 자동차 사업의 강세와 그에 따른 잉여현금흐름(FCF)에 대한 우려가 커지고 있다고 경고했다. 랭건은 테슬라의 연간 FCF가 2018년 이후 처음으로 마이너스로 전환될 수 있다고 말했다. 이 회사는 테슬라 주식에 대한 '비중 축소' 등급과 목표가 120달러를 재차 제시했다.

은행은 테슬라의 차량 인도량이 급격히 감소할 것으로 예상하면서 "현재 회계연도 인도량은 전년 동기 대비 21% 감소할 것으로 예상한다"고 말하면서 "2분기 인도량은 1분기 약세에 비해 약보합세"라고 언급했다. 랭건은 2분기 컨센서스 예상치인 411,000대를 달성하려면 테슬라가 6월에 "배송량이 50% 이상 증가"해야 한다고 말했다.

특히 웰스파고의 테슬라 2분기 인도량 전망치는 약 34만 3,000대로 컨센서스 추정치보다 약 17% 낮다. 이 애널리스트는 "최근 2분기 인도량이 회복될 기미를 보이지 않고 있다고 판단했습니다."라고 덧붙였다.

실제로 2분기 첫 두 달 동안 Tesla의 판매량은 계속 실망스러웠다. 예를 들어, 3월 Model Y 리프레시 이후에도 4월에 Tesla의 미국 판매량은 전년 동기 대비 16% 감소했다. 또한 5월 독일에서의 Tesla 판매량은 전년 동기 대비 36.2% 감소했다. 또한 5월에는 영국에서의 Tesla 판매량이 45% 이상 감소했으며, 이탈리아에서의 판매량은 양국의 전반적인 전기차 시장 성장에도 불구하고 20% 감소했다.

마지막으로 5월 중국에서의 Tesla 판매량은 전년 동기 대비 15% 감소한 61,662대로, 특히 BYDDY(BYDDY)에 대한 시장 점유율 손실이 지속되고 있음을 보여준다." 새로운 Model Y는 재고 구축 및 프로모션을 고려할 때 약세를 보이고 있습니다. 또한 2H 볼륨의 유일한 원동력인 저렴한 모델에 대한 업데이트도 없습니다. "주문 px [가격 책정]은 ~안정적이지만 자금 조달 프로모션과 재고 할인은 계속되고 있습니다. px로 인해 마진 Q/Q가 낮아질 것으로 예상합니다."

한편, 한때 테슬라 실적의 중요한 원동력이었던 규제 크레딧은 이제 잠재적인 위험 요소가 되었다. 랭건은 캘리포니아의 대기 오염 규제 권한을 박탈하려는 상원의 최근 투표가 캘리포니아 주 규제위원회(CARB)에 "게임 오버"라고 말했다.

이번 투표를 통해 자동차 제조업체가 탄소 배출을 상쇄하기 위해 테슬라와 같은 회사로부터 무공해 차량(ZEV) 규제 크레딧을 구매해야 하는 의무가 사실상 사라졌다. 분석가는 "CARB의 종료는 ZEV 크레딧으로 인한 EBIT 위험이 10% 이상임을 의미하기도 한다."라고 말하며 이러한 크레딧이 테슬라 전체 규제 크레딧 수입의 약 절반을 차지할 것으로 추정했다.

캘리포니아 주는 판결을 복원하기 위해 연방 정부를 상대로 소송을 제기했다. 또한 분석가는 2025년 110억 달러를 초과하는 테슬라의 공격적인 자본 지출 계획이 이러한 우려에 더욱 기여하고 있다고 말했다. 배송 감소, 전기차 크레딧 감소, 가격 압력, 관세 인하, 공격적인 자본 지출의 결과로 웰스파고는 2018년 이후 테슬라의 첫 번째 마이너스 FCF인 연간 19억 달러의 FCF 소각을 예상하고 있다.

웰스파고는 이 회사의 로보택시와 관련된 잠재적 역풍도 발생할 수 있다고 보고 있다. "오스틴에서 FSD 테스트는 저속으로 제한된 범위 내에 있으며 감독이 엄격한 것으로 보입니다. 사고가 큰 차질을 빚을 수 있기 때문에 너무 빨리 증가할 위험이 있다고 생각합니다."라고 랭건은 말한다.

그럼에도 불구하고 웨드부시의 댄 아이브스와 모건 스탠리의 아담 조나스와 같은 강세론자들은 테슬라의 FSD 및 로보택시 서비스를 수조 달러의 잠재적 가치를 실현할 수 있는 관문으로 보고 있다.

마지막으로 웰스파고는 테슬라의 가치에 대한 우려를 계속 표명하고 있습니다. 랭건은 "주식은 놀라운 컨센서스인 '25주당순이익' 172배, '25주당순이익' 400배 이상에서 거래되고 있다"며 테슬라의 성장 전망이 "변할 기미가 없다"고 경고했다.

이전 TSLA 관련 기사에서도 비슷한 우려를 제기한 바 있습니다. TSLA 주가가 4월 저점 근처에서 거래될 때도 주가수익비율(P/E)은 하늘을 찌르고 있었다. 물론 현재 테슬라의 밸류에이션이 향후 돌파구에 대한 투자자들의 낙관론에 힘입은 것이 크다는 것을 이해하지만, 개인적으로는 핵심 사업이 계속 어려움을 겪고 있는 회사에 이러한 프리미엄을 정당화하기는 어렵다고 생각한다.

놀랍게도 월스트리트 애널리스트 커뮤니티는 TSLA 주식에 대해 신중한 태도를 유지하고 있으며, 회사를 다루는 사람들마다 추천이 크게 다르다.

14명의 애널리스트가 이 주식을 '강력 매수', 2명의 애널리스트가 '보통 매수'로 평가하는 반면, 15명은 보유를, 10명은 '강력 매도' 등급을 부여했다.

전반적으로 TSLA 주식은 컨센서스인 '보유' 등급을 받았다. 특히 현재 주가는 평균 목표가인 292.03달러에 비해 프리미엄이 붙은 상태에서 거래되고 있다.

회사를 추적하는 분석가들은 2025년 주당순이익이 전년 대비 30.9% 감소한 1.41달러를 기록할 것으로 예상하고 있으며, 매출은 975억 4,000만 달러로 전년 대비 큰 변동이 없을 것으로 예상하고 있다. 지난 90일 동안 Tesla는 32건의 하향 주당순이익 수정과 상향 조정이 없었으며, 41건의 하향 매출 수정과 상향 조정도 없었으며, 이는 근본적인 모멘텀 약화를 예고하는 신호이다. 1분기에는 경제 불확실성과 비즈니스에 미치는 영향을 이유로 연간 가이던스를 상향 조정했으며, 2분기 업데이트에서 2025년 전망을 "재검토"할 것이라고 밝혔다.