플러그 파워 주가 의견 (하향) by 모건스탠리

수소 산업에 있어 좋은 해는 아니었다. 금리 상승, 채택 지연, 수소 경제 악화 등이 복합적으로 작용하면서 2023년 수소 OEM 주식이 ~40% 하락했다. 실제로 한 대표적인 수소 회사의 투자자들은 40% 하락을 안도하는 것으로 간주할 수 있다. 플러그 파워의 주가는 지난 3개월 동안 손실의 50%가 발생하며 전년 대비 65% 하락했다.

이러한 대규모 투자 철회를 고려해 볼 때, 투자자들은 싼 가격에 주식을 매수할 기회를 노려야 할까? 모건스탠리의 애널리스트 앤드류 퍼코코에 따르면, 불행하게도 그렇지 않다. 사실은 그 반대의 경우이다.

퍼코코는 "2023년 실적 부진 이후에도 처음 몇 개의 그린수소 시설을 상업화하는 과정에서 직면한 운영상의 어려움을 감안할 때 PLUG의 비즈니스 모델 주변에 상당한 위험이 있음을 알 수 있다"고 설명했다.

"서류상으로 PLUG의 전략은 우리에게 일리가 있지만, 우리는 잠재적인 지속적인 자본 조달과 거의 완벽한 실행을 제외하고 향후 이 전략을 실행할 수 있는 회사의 능력에 대한 신뢰를 떨어뜨렸다."

PLUG의 사업은 다양한 측면을 포함하지만, 핵심 전략은 미국 내에서 저렴한 그린수소 생산 시설을 건설하는 것에 의존한다. 그러나 이 접근 방식은 프로젝트 지연 및 예산 초과로 인해 상당한 장애에 직면했다. 이와 같이 회사는 산업용 가스 회사로부터 고가의 액체 회색 수소를 계속 구매해야 했다. 결과적으로 연료 배달 사업은 총 마진에 지속적인 압력을 받았으며, 올해 첫 9개월 동안 -276% 감소했다.
그리고 건설/시운전 지연으로 특징지어지는 몇 분기 후, 회사는 산업용 가스 회사와 "수익성이 매우 낮은" 회색 수소 계약을 상쇄하는 데 필요한 재정적으로 실행 가능한 청정 수소 시설을 구축하지 못할 위험이 있다.

따라서, 퍼코코는 PLUG의 "운영 실적"과 현금 흐름 프로필이 개선될 때까지 PLUG 주식에 대해 "부정적인 위험 보상(negative risk-reward)
"을 본다. 그 결과, 동일 가중치(즉, 중립)에서 과소 가중치(즉, 매도)로 하향 조정되며, 가격 목표도 3.5달러에서 3달러로 낮아진다.

그러나 이 주식은 중간 수준의 매수 합의 등급에 대해 9개의 매수와 14개의 보유를 추가로 받는다. 게다가, 평균 목표는 여전히 강세이다. 이 수치는 9.76달러로 향후 몇 달 동안 주가가 135%의 큰 상승을 기록할 것임을 시사한다.