누 홀딩스 (누뱅크) 주가, 부실 대출 증가

10년이 조금 넘는 기간 동안 누 홀딩스는 상파울루의 잘 알려지지 않은 핀테크 스타트업에서 라틴 아메리카 전역에서 가장 가치 있는 은행으로 성장했다.

브라질의 초보수적인 은행 대기업들이 저소득층에 대한 대출이라는 비즈니스 모델에 힘입어 아찔한 상승세를 이어가고 있으며, 현재 브라질 성인의 약 60%가 누뱅크 앱을 휴대폰으로 사용하고 있으며, 투자자들은 계속해서 주가 상승에 미친 듯이 베팅하고 있다. 지난 한 달 동안 36%, 지난 1년 동안 109%, 지난 2년 동안 214% 상승했다.

상파울루와 뉴욕에서 점점 더 많은 회의론자들에게 는 이해하기 힘든 일이다. 그들이 보기에 누뱅크의 고평가 접근 방식은 문제가 있고 주가가 고평가되어 있다는 것이다. 이 은행의 경영진은 문제가 있는 대출 포트폴리오가 업계 수준보다 높은 수준으로 오르는 가운데서도 대출 성장 속도를 계속 높여나가겠다고 약속했다.

"신용 품질에 대한 논의를 통해 조금 더 멀리서 이를 따르기로 결정했습니다."라고 상파울루에 있는 퍼서페라 자산운용의 포트폴리오 매니저인 페르난도 폰투라는 말한다. 지난 6월, 퍼서페라는 누뱅크가 보유한 주식을 모두 매각하면서 이 포지션이 "밀집"되었기 때문이라고 그는 말했다.

JP모건 체이스와 UBS는 모두 7월에 자산 품질 악화를 이유로 회사에 대한 권고를 중립으로 낮췄다.

JP모건의 유리 페르난데스는 7월 21일 누뱅크의 연체금 추세가 작년 11월 업계 전체보다 "의미 있게" 빠르게 증가하기 시작했다고 말했다. 베르나르도 구트만을 비롯한 XP의 애널리스트들은 지난달 보고서에서 "자산 품질이 점점 더 이해하기 어려워지고 있다"고 썼다. 이 문제에 대해 "투자자들이 더 불확실해질 것으로 예상한다"고 덧붙였다.

부실 대출

전화 앱을 통해 운영되며 실제 지점이 없는 이 은행은 8월 13일에 90일 이상의 부실 대출이 2분기에 사상 최대 7%를 기록했으며, 이와 동시에 대손충당금을 3개월 전 8억 3,100만 달러에서 7억 6,000만 달러로 줄였다고 보고했다.
분석가들은 대손충당금이 8억 9,800만 달러로 증가할 것으로 예상했었다.

90일 이상 연체금은 현재 브라질 중앙은행이 계산한 7월 은행 업계 평균 5.5%를 크게 상회하고 있다. 누뱅크는 국가별 부실 대출이나 신용 데이터를 공개하지 않지만, 최근 몇 년 동안 누뱅크는 멕시코와 콜롬비아로 확장하여 고객의 약 90%가 브라질에 거주하고 있다.

현재로서는 채무 불이행 이자율 상승은 곧 구름에 불과하며, 은행의 15일에서 90일 사이의 짧은 기간 조항이 실제로 분기에 개선되었다. 또한 은행이 소비자 대출에 부과할 수 있는 최대 100%의 이자율은 연체금을 쉽게 보상한다.


장기 전망

CEO 유세프 라흐레흐는 실적 발표에서 애널리스트들에게 은행이 "단기 부실 대출 지표"보다 장기 전략을 우선시한다고 말하며 급격한 대출 증가율을 옹호했다.

이타우 BBA의 애널리스트 페드로 레두크는 누뱅크의 성장 지속 가능성에 대한 우려가 커졌지만, 자금 조달과 비용 절감으로 인해 저소득 신용 부문의 경쟁사를 능가할 수 있다고 말했다.

이타우는 8월 29일 이 주식에 대한 투자의견 '아웃퍼폼'을 재차 제시했다. 이 모든 것이 신용 품질을 의미하는 것은 실적 발표 후 애널리스트와의 통화에서 Q&A의 초점이었다고 크레이그 마우러를 비롯한 FT 파트너스 애널리스트들은 메모에서 썼다.

시장은 "위험 조정 수익률과 현재 수준의 충당금이 의미 있는 경기 침체를 견딜 수 있다는 생각에서 보안을 찾고 있었다"고 말했다.

분석가들은 중앙은행이 재정 적자에 대한 우려로 빠르면 9월 18일부터 금리를 다시 인상하여 성장을 약화시킬 것으로 예상하고 있다. 고객들이 은행과 오랫동안 관계를 맺고 있는 기관에 우선적으로 상환하는 경향이 있기 때문에 차입 비용이 증가하면 더 많은 채무 불이행이 발생할 수도 있다.

은행 공보실은 질문에 대한 이메일 답변에서 모건 스탠리를 비롯한 은행의 발언을 지적하며 은행 수에 대한 우려가 월스트리트에서 합의된 것이 아니라고 말했다. 누뱅크 경영진은 실적 발표에 대해 전략을 설명했지만 더 이상의 언급은 거부했다고 덧붙였다.

그러나 8월 1일에 발표된 중앙은행 데이터에 따르면 5월에 은행 대출 포트폴리오의 신용 품질이 악화된 것으로 나타나면서 채무 불이행 수준에 대한 시장의 불안감이 2분기 실적 발표 전부터 드러났다. 나흘 후 누뱅크는 글로벌 신용 리스크 책임자인 라비 프라카쉬를 교체했다고 발표했다.크레이그 모러를 비롯한 FT 파트너스 애널리스트들은 실적 발표 후 애널리스트와의 통화에서 신용 품질을 의미하는 모든 것이 Q&A의 초점이었다고 메모에서 썼다.

시장은 "위험 조정 수익률과 현재 수준의 충당금이 의미 있는 경기 침체를 견딜 수 있다는 생각에서 보안을 찾고 있었다"고 말했다.