미국, 신용등급 강등 저항(무시) 가능성

플로리다에서 노스캐롤라이나, 텍사스에 이르는 미국 주들은 무디스 등급의 최고 신용 점수를 보유할 가능성이 높으며, 이는 주로 연방 정부보다 재정 상태가 더 좋기 때문이다.

블룸버그가 집계한 데이터에 따르면 12개 이상의 주에서 무디스의 트리플 A 등급을 그대로 보유하고 있으며, 이는 금요일에 마지막 최고 신용 등급을 박탈당한 미국 정부보다 높은 순위이다.

이는 부분적으로 컬럼비아 특별구를 포함한 1개 주를 제외한 모든 주에서 어떤 형태로든 운영 예산의 균형을 맞추기 위한 요건 덕분이다.

JP모건 체이스 앤 코의 애널리스트들도 금요일 메모에서 주정부가 상대적으로 면역력을 가져야 한다고 제안했다. 그들은 신용평가사가 미국 정부에 대한 전망을 부정적으로 바꾼 2023년 무디스 보고서를 인용해 이 개정안의 직접적인 영향을 받은 공공 금융 발행사는 거의 없다고 말했다.

미국 입장에서는 다른 이야기이다. 무디스는 금요일 연방 정부를 Aa1로 하향 조정하면서 정책 입안자들이 "연간 대규모 재정 적자와 이자 비용 증가 추세를 되돌리기 위한 조치에 일관되게 합의하지 못했다"고 말했다.

이러한 움직임은 부채와 적자가 급증하면 글로벌 자본의 주요 목적지로서 미국의 위상이 훼손되고 정부의 차입 비용이 증가할 것이라는 우려가 심화되고 있음을 반영한다.

이러한 우려는 금요일 국채 10년물 수익률이 상승하고 S&P 500 지수를 추종하는 상장지수펀드도 하락하면서 시장 움직임에 빠르게 반영되었다.

미국 정부가 효과적으로 보증하는 9조 달러 규모의 모기지 채권을 포함한 금융 시장의 다른 부분은 월요일 금리 움직임에 더 많이 노출되어 변동성이 커질 수 있다.

또한 미국 기업 중 AAA 신용 점수를 보유한 기업은 거의 없지만, 예를 들어 존슨앤존슨과 마이크로소프트만 S&P 글로벌 레이팅스의 신용 점수를 보유하고 있는 기업은 정부 부채 수익률을 출발점으로 대출을 위해 지불하는 보험료가 높기 때문에 기업의 차입 비용이 상승할 수 있다.

하지만 과거를 살펴본다면 미국 주들은 상당히 탄력적이어야한다. 피치 레이팅스가 AAA를 신용등급으로 평가한 미국 주들은 2023년 미국을 AA+로 하향 조정한 이후에도 최고 신용등급을 유지했다. 당시 론 드산티스 플로리다 주지사는 자신의 주가 연방 정부가 따라야 할 "블루프린트"라고 말했다.

그럼에도 불구하고 피치의 신용등급 강등과 마찬가지로 뮤니(muni) 시장의 일부 영역에서 그 영향이 느껴질 가능성이 높다. 피치는 이러한 움직임 이후 미국 정부와 에스크로에 보유한 기관의 의무에 전적으로 의존하는 상환이 포함된 선환불 지방채 등 국가 등급과 연계된 수십억 달러 상당의 지방채를 삭감했다.

JP모건 애널리스트들은 2023년 무디스 보고서를 다시 한 번 인용하면서 DC와 같은 신용 및 일부 주택 거래는 연방 정부와 관련이 있다고 말한다.

2023년에 수정된 후, 무디스는 스미스소니언 협회에 대한 AAA 등급 전망을 안정적에서 부정적으로 변경했다. 이러한 움직임은 "스미스소니언과 미국 정부 간의 물질적 자금 및 거버넌스 연계"를 반영했다.

변동성 증가

미국 전역의 기업 외에도 뮤니 시장은 미국 국채 수익률 상승으로 인해 다른 방식으로 영향을 받을 수 있다. 주 및 지방 부채는 해당 시장에서 그 신호를 받는 경향이 있다. 주로 지니 메이, 패니 메이 또는 프레디 맥이 발행한 모기지 담보 증권으로 담보되는 지방 주택 채권은 피치의 신용등급 강등 당시 등급이 하락했다. 금리가 변동하면 MBS 가격이 하락하며, 추가 움직임은 최근 관세로 촉발된 변동에 더해 채권에 고통을 안겨줄 것이다.

"특히 최근 롱 금리가 상대적으로 높은 수준에 도달하면서 변동성은 여전히 높습니다."라고 Rames 자산운용의 포트폴리오 매니저인 닐 아그가왈은 말한다. "그래서 채권 투자자들은 이미 성장과 유동성에 대해 몇 가지 우려를 가지고 있다고 생각합니다."2023년 피치의 신용등급 강등 이후 변동성이 커지면서 일부 투자자들의 국채 대비 수익률이 하락했다. 하지만 더 큰 규모에서는 MBS에 대한 전반적인 영향이 억제될 가능성이 높다고 아가르왈은 말했다.

채권의 주요 보유자들은 더 크거나 예상치 못한 신용등급 강등을 제외하고는 정부 등급의 변화에 지나치게 민감하지 않는 경향이 있다.

더블라인 캐피털의 포트폴리오 매니저인 시노다 켄은 "반 단계 하향 조정이고 다른 신용평가사들이 이미 먼저 갔다는 점을 고려할 때 직접적인 영향은 금리 변동성 영향보다는 적을 가능성이 높습니다."라고 말했다.

피치는 미국 신용등급을 하향 조정한 후 2008년 글로벌 금융위기 당시 인수된 후 정부 관리 체제를 유지했던 패니 메이와 프레디 맥의 신용등급도 하향 조정했다. 이로 인해 두 기관에 묶여 있는 400개 이상의 증권에 대한 신용등급이 하향 조정되었다.