정크본드, 부채 경고 신호

올해 대부분의 기간 동안 펀드 매니저들은 낙관론을 수용하고 회사채를 사들이며 밸류에이션을 점점 더 비싼 수준으로 끌어올려 왔다.

이제 월스트리트의 거물들은 상황이 얼마나 나빠질 수 있는지에 집중해야 할 때라고 말한다. JP모건 체이스 앤 코의 최고경영자 제이미 다이먼과 식스 스트리트 파트너스의 공동 창립자 겸 공동 최고투자책임자 조쉬 이스터리는 신용 시장이 충분한 위험을 감수하고 가격을 책정하지 않을 수 있다고 경고하는 사람들 중 한 명이다.

그리고 정크본드의 최저 수준은 곧 미국 경제가 성장 둔화와 인플레이션 상승에 직면할 수 있으며 경기 침체 가능성에 대한 경고를 깜빡이고 있다.

CCC 등급으로 평가된 정크본드의 위험 프리미엄은 올해 1.56%포인트, 최근 일주일 동안 0.4%포인트 확대되었다. CCC와 그 위의 다음 등급인 B의 스프레드 격차는 올해와 지난 2주 동안 벌어지고 있으며, 이는 가장 약한 채권이 뒤처지고 있음을 나타낸다. 1조 달러 이상의 자산을 감독하는 웰링턴 매니지먼트의 채권 포트폴리오 매니저인 코너 피츠제럴드는 CCC 확대와 실적 부진은 위험 신호라고 말한다.

피츠제럴드는 인터뷰에서 " 스프레드가 타이트하고 경기 침체에 대한 우려가 있다고 생각하면 디폴트 관련 손실을 감수하기 때문에 오늘 고수익으로 큰 폭으로 움직이는 것은 추천하지 않습니다."라고 말했다.

미국 주택 거품 기간 동안 모기지 시장에서 위험을 일찍 발견한 다이먼은 월요일에 신용 스프레드가 잠재적인 경기 침체의 영향을 설명하지 못하고 있다고 말했다. 그는 인플레이션과 스태그플레이션이 상승할 가능성이 사람들이 생각하는 것보다 크다고 덧붙이며 미국의 자산 가격이 여전히 높다고 경고했다.

다이먼은 JP모건의 투자자 데이에서 신용은 "나쁜 위험"이라고 말했다. "큰 침체를 겪지 않은 사람들은 신용에서 어떤 일이 일어날 수 있는지에 대한 요점을 놓치고 있습니다." 하지만 투자자들은 여전히 적어도 일부 정크본드를 매수하고 있습니다. AI 클라우드 호스팅 회사인 코어위브는 수요일에 5년 만기 채권 20억 달러를 매각하여 공모 규모를 15억 달러에서 늘릴 수 있는 충분한 수요를 찾았다. 그리고 미국 투자 등급 시장에서는 이번 주에 350억 달러 이상의 채권을 매각하여 딜러들의 예상치인 약 250억 달러를 상회했다.

미국 은행의 채권 판매 및 거래 책임자인 블레어 슈웨도는 4월의 격렬한 변동 이후 기업 부채가 반등했는데, 이는 부분적으로 투자자들이 신용 시장에 재투자하기 위해 만기가 도래하는 증권에서 현금을 확보했기 때문이라고 말했다.

그러나 지정학적 긴장과 관세 불확실성은 기업 부채에 대한 수요를 약화시키고 스프레드를 확대할 수 있다. 시장 심리는 빠르게 변할 수 있다.

도널드 트럼프 미국 대통령이 100년 만에 가장 가파른 관세를 발표한 지 며칠 후인 4월에는 스프레드가 2020년 3월 이후 가장 큰 폭으로 상승했다. 그 직후 다시 긴축을 단행했다.

앞으로 많은 위험이 기다리고 있다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 금요일 다음 달부터 유럽연합 상품에 50% 관세를 부과하겠다고 위협하며 무역 전쟁이 아직 해결되지 않았음을 알렸다. 연방준비제도이사회의 금리 경로도 불분명하며, 경제 지표가 언제 또는 언제 악화될 조짐을 보이기 시작할지 여부도 알 수 없다.

"성장과 무역, 지정학에 대한 명확성 부족은 스프레드에 반영되어야 합니다."라고 특히 변동금리 부채에 대해 우려하는 식스 스트리트의 부활절이 말했다. "리스크는 오늘날 신용으로 적절하게 가격이 책정되지 않고 있습니다."



주간 리뷰

도널드 트럼프 미국 대통령이 유럽연합에 50% 관세를 부과하겠다고 위협하면서 무역 전쟁 수사가 다시 강화된 후 최근 주 북미 및 유럽 신용의 고급 신용 파생 지수가 확대되었다.

중국 개발업체 컨트리 가든 홀딩스는 해외 구조조정을 위해 채권 보유자의 약 75%로부터 지원을 확보했다.

트럼프의 관세 위협으로 촉발된 불안감으로 인해 국내 시장이 얼어붙을 경우를 대비해 대체 자금 조달 수단을 찾아야 하는 상황에서 화이자에서 알파벳에 이르기까지 미국 기업들은 전례 없는 유로화를 차입하고 있다.

아폴로 글로벌 매니지먼트는 브룩필드 자산운용, 블랙스톤, JP모건 체이스의 직접 대출 사업체로부터 약 10억 달러 규모의 부채 패키지로 스털링 그룹으로부터 파워그리드 서비스 인수 자금을 조달하고 있다.

트럼프 대통령이 패니 메이와 프레디 맥을 정부 지원에서 제외할 계획이라고 밝힌 후 미국 모기지 채권은 약세를 보였지만, 반응은 비교적 조용했으며 어떤 변화도 천천히 올 것이며 시장에 혼란을 주지 않을 것이라는 투자자들의 믿음을 반영했다.

민간 자본 회사들은 현금을 조달하기 위해 담보 펀드 의무를 점점 더 많이 사용하고 있다. 이는 민간 포트폴리오를 최고 등급의 채권으로 분할하여 발행자들이 비유동성 자산에 대해 저렴하게 대출할 수 있게 하기 때문이다.

연방 정부와 은행이 자금 조달을 중단함에 따라 민간 신용 회사들은 대중교통 시스템부터 지역 유틸리티에 이르기까지 모든 것에 자금을 조달할 수 있는 기회를 보고 있다.

옥상 태양광 패널 시스템을 판매하는 Sunnova Energy International은 앞으로 몇 주 안에 파산 신청을 할 수 있는 토대를 마련하고 있다.