9월 주식시장 역사적으로 약세장

아마도 가장 잘 알려진 9월에 근거한 진리는 주식에 있어서 끔찍한 달이라는 것이다. 대신 금을 위한 최고의 달로 간주된다는 것이다.


미국 시민들이 금을 소유하는 것이 합법화된 1974년 12월 31일 이후 금의 성과를 생각해 보자.
이후 미국 달러 조건의 금괴는 9월 평균 1.8%의 상승률을 기록했으며, 이는 나머지 11개월 평균 수익률인 0.4%의 4배가 넘는다.


주식의 경우는 그 반대였다: 다우존스 산업평균지수는 1975년부터 9월까지 평균 1.0% 하락한 반면 다른 모든 달에는 평균 1.0% 상승했다.


물론 다우지수는 1975년 이래로 그 기간보다 훨씬 더 오래 지속되어 왔고, 9월은 그 긴 역사 동안 최악의 평균 실적을 기록하기도 했다.
1896년 기준이 만들어진 이후 9월은 다른 모든 달에 걸쳐 평균 0.8%의 상승률에 비해 평균 1.1%의 손실을 냈다.


9월의 암울한 상대적 성과는 놀라울 정도로 꾸준하다: 나머지 11개월 대비 수익률 순위는 1900년 이후 1년을 제외한 매 10년마다 평균을 밑돌고 있다.


이런 점을 감안하면 9월과 다른 모든 달 사이의 평균 다우 수익률 차이가 통계학자들이 패턴이 진짜일 가능성이 있는지 평가할 때 자주 사용하는 95% 신뢰 수준에서 유의하다는 것은 별로 놀랄 일이 아니다.


골드의 9월 기록은 일관성이 떨어진다. 10여 년 전까지만 해도 9월은 금을 위한 최고의 달이었지만,  그 이후로 최악이었고, 이러한 최근의 실적이 사라지지는 않지만, 금이 화려한 9월 실적을 내는 것에 찬성하는 통계적 사례를 약화시킨다. 1975년 이후의 전체 기간 동안, 그 통계 사례는 전통적인 95% 수준이 아니라 단지 90% 신뢰 수준에서 미미하게 유의할 뿐이다.

9월에 주식이 저조할 수 있는 이유

계절적 패턴을 선호하는 통계적 사례의 강도와 상관없이, 그것이 왜 존재해야 하는지에 대한 설득력 있는 이론적 사례가 만들어지지 않는 한, 당신은 그것의 지속성에 베팅해서는 안 된다.
주식에는 그런 경우가 존재하지 않는다고 수년간 주장해 온 후, 최근 금융 및 정량 분석 저널의 한 연구는 내 마음을 바꿨다. "계절별 자산 할당: 상호 기금의 흐름에서 나온 증거"라고 말했다.
이 연구는 캐나다 요크 대학의 마크 캄스트라, 토론토 대학의 리사 크레이머, 브리티시 컬럼비아 대학의 고 모리스 레비, 메릴랜드 대학의 러스 워머스에 의해 수행되었다. 이들은 계절성 정의장애(SAD)가 9월 증시 부진의 원인이라는 강력한 증거를 발견한다.물론 SAD는 환절기와 관련된 우울한 기분장애이다. 겨울 동안에 더 많은 사람들이 SAD로 고통 받기 때문에 우리들 중에서 그것을 9월과 연관 짓는 사람은 거의 없다.
그러나 주식 시장에 영향을 미치는 것은 얼마나 많은 사람들이 SAD로 고통을 받느냐가 아니라 그 숫자의 변화이다. 심리학적 데이터에 따르면, SAD로 고통 받는 사람들의 가장 큰 월별 변화는 8월과 9월 사이에 발생한다.

이 최근 연구의 저자들은 주식 뮤추얼 펀드에 대한 현금의 유출입을 측정함으로써 이러한 월간 SAD 변화를 주식 시장과 연결시켰다. 이러한 흐름을 잠재적으로 설명할 수 있는 다른 가능한 요인을 통제한 후, 연구원들은 SAD의 발생률 변화와 주식 뮤추얼 펀드 흐름 간의 높은 상관관계를 발견했다. 가장 큰 순유출을 경험하는 달은 9월이다. 따라서 9월이 주식의 평균보다 낮은 달일 수 있는 이유에 대해 강력한 통계적 근거와 강력한 이론적 근거가 될 수 있다. 이것이 다가오는 9월에 주식시장이 하락할 것이라는 보장은 없지만 하락할 확률을 높인다.

금은 9월에 더 잘 될 수 있는 이유

9월에 금이 잘 되어야 하는 이유는 있지만, 주식이 잘 안 되어야 하는 이유보다는 약하다. 적어도 9월에 금이 좋은 성과를 내는 경향에 대한 유일한 학술 연구는 웨스턴 오스트레일리아 대학의 재무 교수인 더크 바우어가 10여 년 전에 수행했다. "금의 계절성-가을 효과"라는 제목의 그의 2012년 연구에서 그는 이러한 경향이 주식의 저조한 9월 확률을 설명할 수 있는 SAD 요인을 포함한 몇 가지 뚜렷한 요인에 의해 발생할 수 있다고 가정했다. 그는 또 다른 가능한 요인은 디왈리 이전의 인도에서의 보석 수요인데, 이는 10월이나 11월의 어느 시점에 발생하는 인도의 연례 "빛의 축제"라고 썼다. (올해 디왈리는 11월 12일에 기념될 것이다.) 그러나 바우어는 그의 연구에서 이러한 가설들은 단지 추측에 불과하다고 강조했다. 최근 이메일에서 그는 최근 몇 년간 9월이 좋은 달이 되지 않았을 수도 있다고 추측했다.