2025년 후반 달러 약세 전망

도널드 트럼프 대통령 당선인의 정책과 연방준비제도의 금리 인하가 2025년 후반에 달러화에 압력을 가할 가능성이 높아지면서 월스트리트가 달러에 대해 약세를 보이기 시작했다.

모건 스탠리부터 JP모건 체이스까지 약 6명의 매도 측 전략가들은 현재 세계 기축 통화가 이르면 내년 중반에 정점을 찍고 하락하기 시작할 것으로 예상하고 있으며, 소시에테 제네랄은 내년 말 ICE 미국 달러 지수가 6% 하락할 것으로 예상하고 있다.

달러는 트럼프의 미국 대선 승리와 강력한 경제 지표로 트레이더들이 내년 연준 금리 인하 횟수에 대한 예측을 낮추면서 올해 이미 2015년 이후 최대 랠리를 이어가고 있다. 소시에테 제네랄의 통화 전략 책임자인 키트 주크스는 달러의 강세는 "배가 휘청거리고 있다"고 말했다. "우리는 장기적으로 자산 가격을 지속 가능하지 않은 수준으로 끌어올리고 있습니다."

블룸버그 달러 현물 지수는 올해 들어 지금까지 약 6.3% 상승했으며, 11월 초 선거일을 전후로 상승폭의 상당 부분을 차지했다. 트럼프의 관세와 감세가 인플레이션을 부추기고 향후 몇 달 동안 금리를 낮추려는 연준의 사명을 복잡하게 만들 것이라는 기대감이 랠리에 힘을 실어주었다. 이는 글로벌 투자자들이 미국으로 자금을 이동시킬 동기를 제공했으며, 매튜 혼바흐, 제임스 로드 등 모건 스탠리의 거시 및 통화 전략가들은 이러한 위협으로 인해 달러가 상승할 것으로 보고 있지만 궁극적으로 내년 이맘때쯤 달러는 현재 수준 아래로 떨어질 것이라고 그들은 썼다.

미국의 실질 금리 하락과 위험 선호도 개선의 조합은 가장 약세적인 그린백 시나리오를 결합한 것이라고 그들은 덧붙였다.

현재 트럼프는 이민자 및 마약 관련 국경 문제로 멕시코와 캐나다 상품에 25%의 관세를 부과하겠다고 공약한 후 멕시코 페소와 캐나다 달러를 하락시키는 등 무역에 대한 매파적 수사를 강화하고 있다. 이달 초, 트럼프는 달러의 세계 최고 통화 지위에 도전하는 신흥 경제국 그룹에 일침을 가했다.

최근 달러화 강세로 인해 비달러 통화 전반이 약세를 보이고 있다. 유로화는 미국 선거 이후 11월에 2년 만에 최저치로 떨어지면서 거의 동등한 수준에 근접했다. 지난주 뉴스 보도에 따르면 의 신흥 시장 통화 지수는 현재 4개월 만에 최저치로 거래되고 있으며, 중국은 내년에 위안화를 2007년에 마지막으로 본 수준인 7.50으로 평가절하할 수 있다.

다니엘 토본이 이끄는 씨티그룹 전략가들에 따르면 트럼프 2기 행정부 하에서 발생할 수 있는 무역 전쟁에 대한 모든 해결책은 달러 강세론자들을 실망시킬 것이며, 이들 중 상당수는 당선인의 무역에 대한 견해가 본질적으로 달러를 지지한다는 견해를 가지고 있다.

블룸버그가 12월 10일로 끝나는 한 주 동안 상품선물거래위원회 데이터를 기반으로 집계한 데이터에 따르면 투기적이고 비상업적인 트레이더는 여전히 5월 이후 가장 많은 약 240억 달러의 달러를 보유하고 있다. 이 그룹은 선거를 앞두고 10월 중순부터 강세를 보이고 있다.

다가오는 위협

트럼프 대통령 재임 기간 동안 달러의 경로를 살펴보면 역사는 어느 정도 지침을 제공한다. 8년 전 트럼프 대통령 당선 직후 슈퍼차저 선거가 실시된 2017년에는 미국 경제가 모멘텀을 잃고 유럽에서 성장세가 회복되면서 블룸버그 달러 지수가 사상 최대 연간 하락률을 기록했다. 이번에는 월스트리트가 이번 하락이 그렇게 극적이지 않을 것으로 예상하지만 달러가 2025년 상반기에 정점을 찍을 수 있다고 데릭 할페니가 이끄는 MUFG 분석가들은 말했다.

내년에도 달러 상승을 예상하고 있는 옵션 시장조차도 트럼프의 승리 이후 11월의 상승에 대한 기쁨에 비해 강세 기대감을 다소 낮췄다.

이번 주 블룸버그 달러 벤치마크의 1년 만기 위험 반전은 약 한 달 전의 4개월 고점 대비 약 1% 하락한 콜을 선호하는 추세로, 트레이더들은 여전히 상승할 달러를 찾고 있지만 강세는 정체되어 있음을 보여준다.

포인트72 자산 관리의 전략가이자 이코노미스트인 소피아 드로소스는 미국 외 지역, 특히 유럽중앙은행과 영란은행이 하방 리스크를 완화하기 위해 금리를 인하하고 있는 유럽에서 달러화가 약세를 보일 것이라는 긍정적인 소식이 달러에 많이 반영되어 있다.

드로소스는 "내년에는 강력한 글로벌 경제를 위한 몇 가지 좋은 구성 요소가 있습니다."라고 말한다.

최고 통화 전략가들은 최근 몇 달 동안 달러의 가장 큰 지지원인 연준이 2025년까지 부채로 전환될 것으로 예상하고 있다. 모건 스탠리 금리 전략가들에 따르면 내년 미국 수익률은 다른 국가보다 더 빠르게 하락할 것으로 예상되며, 이는 오랫동안 달러에 유리하게 작용해 온 차이를 압축할 것이다.

다른 전문가들은 관세가 이론적으로 미국 제조업체가 사용하는 모든 수입품의 가격을 상승시킬 수 있기 때문에 트럼프의 무역 정책이 시행되면 달러 강세가 더욱 심화될 위험이 있다고 보고 있다. "관세로 인해 철강과 알루미늄이 더 비싸지면 이러한 수입품을 사용하는 육상 자동차 산업에 부정적인 공급 충격이 될 것입니다."라고 수십 년 동안 글로벌 통화 시스템을 연구해 온 버클리 캘리포니아 대학교의 경제학자 배리 아이헨그린은 말한다.
그리고 장기 정부 부채 보유 위험을 측정하는 지표인 재정 적자 확대와 미국 채권 기간 프리미엄 증가의 위협이 있다.

"연준이 상당히 완화되고 달러가 상대적 수익률/성장률 우위를 잃게 되면 달러 약세가 더 커질 수 있습니다."라고 글로벌 외환 전략의 공동 책임자인 미라 찬단이 이끄는 JP모건 애널리스트들은 2025년 전망에서 썼다.