트럼프 관세, 킹 달러 지위 흔들

이번 달 미국 주가가 폭락하자 페더레이션 헤르메스의 펀드 매니저인 존 시다위는 이상한 점을 발견했다.

시장 매도세 동안 오랫동안 숨어 지내던 달러는 이번에는 투자자들이 안전을 위해 서두르면서 랠리를 펼치지 못했다. 달러도 가라앉고 있었고, 미국을 제외한 거의 모든 곳에서 금, 엔화, 유럽 주식에 뜨거운 돈이 쏟아지면서 빠르게 하락하고 있었다.

이 회사의 채권 투자를 감독하는 시다위는 "이는 이례적이고 매우 놀라운 일입니다."라고 말합니다. "달러가 안전한 피난처처럼 행동해야 하는 환경에서는 그렇지 않습니다."

최근 글로벌 시장을 뒤흔든 많은 변동성과 마찬가지로 도널드 트럼프 대통령이라는 독특한 설명이 있다.

두 번째 임기가 시작된 지 불과 두 달 만에 관세와 수십 년간의 세계화를 되돌리려는 그의 노력은 80년 동안 세계 금융 시스템의 중심에 특권적인 위치를 차지해 온 미국 통화에 대한 신뢰를 흔들고 있다.

달러는 지난 3개월 동안 31개 주요 통화 중 소수를 제외한 모든 통화에 대해 하락하여 블룸버그의 달러 지수는 3% 가까이 하락하여 2017년 이후 최악의 출발을 보였다. 경쟁자들의 피난처인 금값은 온스당 3,000달러가 넘는 사상 최고치로 치솟았다.

3월 중순까지 트럼프의 정책 변화가 세계 최대 경제를 경기 침체로 몰아넣을 수 있다는 우려 속에서 투기 트레이더들은 트럼프 당선 이후 처음으로 달러에 베팅하기 시작했다.

런던 최대 통화 중개업체 중 하나인 페퍼스톤의 수석 리서치 전략가인 마이클 브라운은 "외환시장 운영자들에게 안정성과 최우선 선택의 피난처였던 것과는 달리, 이제 달러화는 정반대의 입장에 서 있습니다."라고 말한다. 그는 점점 더 많은 고객이 "오토파일럿을 켜고 달러에 숨는 대신 어디를 봐야 하나요?"라고 묻고 있다고 말했다.

최근 달러가 미국 경제의 호조와 금리 상승에 힘입어 얼마나 올랐는지를 고려할 때 달러의 강세가 크게 약화되지 않았으며, 글로벌 경기 둔화에 대한 우려로 해외 투자자들이 미국 국채에 쌓이면 반등할 수 있다. 또한 상당 부분 중요한 대안이 나오지 않았기 때문에 달러는 중앙은행 준비금의 대부분과 석유와 같은 원자재 구매에 사용되는 세계 기축 통화로 확고하게 자리 잡고 있다.

하버드 대학교 교수이자 전 세계은행 수석 이코노미스트인 카르멘 라인하트는 "통화의 흥망성쇠는 세계화를 막기 위해 최선을 다하고 있는 와일드카드 대통령을 얻기 때문에 발생하는 일이 아니다"라고 말했다. "달러가 하룻밤 사이에 영국 파운드를 기축 통화로 추월한 것은 아닙니다."

그러나 트럼프의 행동은 해외 정부가 달러에 대한 의존도를 낮추기 위한 노력을 가속화할 것인지에 대한 오랜 논의를 다시 불러일으키고 있다.

유럽의 지도자들은 유로화를 보다 통합적이고 유동적인 시장을 창출하여 공통 통화가 달러에 더 잘 맞설 수 있도록 함으로써 유로화의 역할을 강화할 수 있는 기회로 보고 있다.

개발도상국에서는 소수의 국가들도 주기적으로 달러의 패권에 도전하기 위해 함께 뭉치자는 아이디어를 내놓았다.

트럼프는 한때 미국 통화와의 무역을 해제하려는 모든 국가에 보복하겠다고 위협한 적이 있는 달러의 중심 역할을 전 세계적으로 유지하고 싶다고 말했다. 동시에 선거운동 기간 동안 그는 달러 약세가 미국 제품의 경쟁력을 높일 수 있기 때문에 달러 약세를 환영할 것이라고 밝혔다. 이로 인해 백악관이 공개적으로 그러한 계획을 발표하지는 않았지만 무역 전쟁을 통해 정부에 강력한 지원을 제공하는 그랜드 바겐세일을 삭감할 수 있다는 추측이 제기되었다.

그러나 달러의 위상을 유지하거나 다른 정부를 설득하여 미국의 이익을 위해 행동하도록 하는 이러한 목표는 동맹국을 소외시킨 트럼프의 고립주의적 의제 및 접근 방식과 일치하지 않는 것으로 보인다.

런던의 라보뱅크 전략가인 제인 폴리는 목요일 고객들에게 보낸 메모에서 트럼프의 무역 정책, 군사 동맹 탈퇴, 캐나다나 그린란드 점령에 대한 비공식적인 이야기가 "달러화를 완화하고 가치를 훼손하는 추세를 가속화할 수 있는" 방식으로 미국에 대한 신뢰를 훼손했다고 말했다.

도이치뱅크 AG의 글로벌 외환 전략 책임자인 조지 사라벨로스는 이번 달 고객들에게 시장이 새로운 지정학적 질서에 적응함에 따라 달러가 안전자산 지위를 잃을 가능성을 "가능성으로 인정해야 한다"고 경고했다.
시장에서는 이러한 장기적인 고려 사항이 더 즉각적인 영향으로 인해 뒷전으로 밀려나고 있다.

이번 주 미국 증시는 금요일 외국 자동차 제조업체에 관세를 부과한 후 S&P 500 지수가 2% 더 하락하는 등 다시 하락했다. 트레이더들은 기업들이 국내에서 더 많이 생산함에 따라 수입 장벽을 높이면 일자리가 창출될 것이라는 믿음에 따라 4월 2일에 사상 최대 규모인 '해방의 날'을 발표할 계획에 매달려 있다.

이론적으로 관세 인상은 수입 수요를 줄이고 국내 공장 생산량을 강화하여 통화를 강화해야 한다. 그러나 트럼프의 인상 규모가 인플레이션을 재점화하고 성장을 둔화시킬 위험이 있기 때문에 오히려 환율이 하락했다. 행정부 관리들은 이러한 우려를 정부 급여 삭감과 지출 삭감을 포함한 프로그램이 궁극적으로 경제를 활성화할 수 있는 잠재적 부작용으로 경시해 왔다.

이러한 단기적인 고통이 월스트리트를 걱정시키는 요인이다. 1990년대 닷컴 버블 이후 가장 강력한 2년 연속 상승세를 보였던 S&P 500 지수는 인공지능 붐 이후 경제에 대한 우려와 기술주의 급격한 밸류에이션에 힘입어 2월 중순 이후 9% 하락했다.

동시에 트럼프가 유럽 동맹국들과 방위비 문제로 충돌하면서 독일의 지출이 급증하여 이 지역 경제에 활력을 불어넣을 수 있다. 이로 인해 올해 유럽 주식 랠리가 두 자릿수 상승률을 기록했으며, 이로 인해 투자자들은 미국에서 현금을 옮길 수 있다.

뉴욕 맥쿼리 그룹의 거시 전략가인 티에리 위즈먼은 "사람들이 미국의 지정학적, 경제적 펀더멘털을 의심하기 시작하면서 그 자금이 빠져나가면 미국 증시와 달러가 하락할 수 있는 혼란을 겪을 수 있습니다."라고 말한다.

달러에 대해 광범위하게 글을 쓴 캘리포니아 버클리 대학교의 경제학자 배리 아이헨그린은 장기적인 위험에 초점을 맞추고 있다.

미국 국채 수요를 뒷받침함으로써 다른 곳에서 볼 수 있는 부채 위기를 피할 수 있게 된 미국 통화의 중심 역할은 미국 부채 시장의 규모가 세계에서 가장 유동적이기 때문에 투자자들이 가격에 영향을 미치지 않고 대규모 블록의 증권을 거래할 수 있기 때문에 쉽게 대체되지 않을 것이다.

그럼에도 불구하고 그는 이를 배제할 수 없다고 말했습니다. "달러는 안전자산 지위를 잃지 않았습니다."라고 그는 말했다. "하지만 우리는 그 가능성을 진지하게 고려해야 합니다."