달러 하락, 킹 달러 지위 흔들, 관세 영향

세계에서 가장 안전한 주차 장소 중 하나인 달러(DX=F)는 관세에 대한 불확실성과 미국 성장에 미치는 영향에 대한 우려가 심화되면서 투자자들로부터 당분간 옵션으로 외면받고 있다.

도널드 트럼프 미국 대통령은 수요일에 중국과 최대 무역 파트너에 대한 대규모 관세를 포함하여 약 60개국에 대해 훨씬 더 광범위하고 더 큰 관세를 발표했다.

달러는 관세 소식에 주식 시장이 흔들리면서 다른 안전자산이 랠리를 펼치는 동안 큰 폭으로 하락했다.

다음은 달러가 다른 일반적인 안전자산과 비교하여 어디에 쌓이는지 살펴보자.

달러는 주로 트럼프 관세로 촉발된 자국산 혼란으로 인해 미국 경기 침체 위험이 높아졌기 때문에 주요 안전 옵션으로서의 빛을 잃었다.

달러는 일반적으로 S&P 500 주가지수가 하락하면 랠리를 펼치지만, 최근에는 두 지수 모두 하락했는데, 이는 달러화가 안전자산 흐름의 혜택을 받지 못하고 있다는 신호이다.

러셀 인베스트먼트의 통화 및 채권 전략 책임자 반 루는 최근 달러의 실적을 언급하며 "저는 오랫동안 달러, 엔화, 스위스 프랑이 주요 안전자산 통화라는 견해를 가지고 있었는데, 이제 그 견해를 바꾸기 시작했습니다."라고 말했다.

LSEG 데이터에 따르면 달러 지수는 올해 4% 가까이 하락했으며 2016년 이후 최악의 출발을 보였다.

싱가포르 이스트스프링 인베스트먼트 채권팀의 포트폴리오 매니저인 롱 렌 고는 "투자자들이 경기 침체 위험에 대한 가격을 아직 완전히 책정하지 않은 것으로 보이며, 경제 예외주의가 사라지는 가운데 자본이 미국 자산에서 이탈하면서 달러 약세가 지속될 수 있습니다."라고 말했다.

그러나 트럼프의 빠르고 느슨한 경제 정책 결정으로 인해 달러가 기본 안전자산이라는 신뢰가 훼손되었지만, 일부 투자자들은 글로벌 성장이 어려움을 겪으면서 결국 달러가 다시 매력을 되찾을 수 있다고 생각한다.

금은 어떤 금융 시스템보다 먼저 안전자산으로서의 역할을 한다.

1970년대 에너지 위기, 1980년대 미국 경기 침체, 2007~08년 글로벌 금융 위기, 2020년 코로나19 팬데믹 등 투자자들의 불안감이 커지면서 시장 위기 시기로 접어들면서 금값이 상승하는 경향이 있다.

이제 금은 지난 2-1/2년 동안 거의 두 배로 증가한 온스당 3,000달러를 넘어서며 사상 최고치를 기록했다.

중앙은행, 포트폴리오 매니저, 개인 투자자들은 모두 코로나19 위기와 글로벌 에너지 경색으로 인한 인플레이션 급등에 대비하기 위해 금을 사들였다. 하지만 인플레이션이 완화되는 동안에도 금을 계속 매수했다. 그리고 트럼프의 고립주의 정책이 시행되면서 많은 사람들이 달러 대신 금을 사들이고 있다.

엔화는 수요일 달러 대비 9월 이후 최고치를 기록했으며 올해 들어 지금까지 거의 7% 상승했으며, 또 다른 안전자산 후보인 스위스 프랑은 4% 이상 상승했다.

투자 회사 세인트 제임스 플레이스의 최고 투자 책임자인 저스틴 오누에쿠시는 "S&P가 변동성이 클 때 엔화가 상승하기 때문에 우리가 더 많이 생각해 온 것 중 하나입니다."라고 말한다.

경기 침체와 금융 위기는 주식에 큰 타격을 주는 경향이 있다. 투자자들은 피난처로 도망치면서 현금을 빼앗아 이익을 얻는다. 하지만 대부분의 투자자들은 주식 시장을 완전히 포기할 수 없기 때문에 문제가 발생하면 제약회사, 유틸리티, 식음료 등 이론적으로 경기 침체를 잘 견뎌낼 수 있는 수익을 내는 주식에 쌓이는 경향이 있다.

지난 25년 동안 이른바 방어주는 기술이나 광산주와 같이 글로벌 경제와 더 밀접하게 연관된 순환주를 매번 능가하는 성과를 거두었다.

당장 경기 침체가 보이지 않는 지금도 트럼프의 11월 선거 승리 이후 글로벌 방어주 바스켓은 고가의 기술주와 AI 주식으로 상승한 사이클리스트 바스켓보다 하락률이 낮았으며, 이는 투자자들의 주의를 반영한다.

적어도 현재로서는 관세 불안이 다시 고조되면서 글로벌 스트레스 속에서 일반적으로 안전자산 흐름의 혜택을 받는 국채의 매도 압력이 완화되고 있다.

독일 지출 급증으로 채권 판매가 증가할 것이라는 기대감으로 상승한 독일의 벤치마크 10년물 국채 수익률은 지난달 기록한 거의 5개월 만에 최고치에서 하락했다.

수요일에만 10bp 이상 하락한 미국 10년 만기 국채 수익률이 5주 만에 주간 최대 하락폭을 기록하고 있다.

물론 이 모든 것이 단순히 안전을 위한 입찰에 의해서만 추진된 것은 아니다. 관세에 대한 우려로 인해 경기 침체 위험과 글로벌 금리 추가 인하 가능성도 높아졌는데, 이는 일반적으로 채권에 도움이 되는 배경이다.

샌디에이고 알파 브랜드의 포트폴리오 매니저인 에릭 클라크는 미국 정부 부채를 언급하며 "자발적으로 발생한 혼란이 패닉을 일으키기 위해 설계된 것이며, 불확실성으로 인해 부채에 대한 수요가 높은 시기에 수익률이 하락하여 약 4조~5조 달러를 훨씬 더 나은 금리로 재융자할 수 있을 것으로 기대합니다."라고 말했다.