플러그 파워 주가 급락, 전환사채 발행

Plug Power는 2025년 11월 18일 시장 마감 후 2033년 만기 3억 7,500만 달러 규모의 전환사채를 사모 형태로 발행할 계획을 발표했다. 이 소식에 따라 주가는 애프터마켓에서 20.09% 하락하며 1.71달러를 기록했다.,

해당 기업은 이번 사채 발행을 통해 조달된 순수익금 중 약 2억 4,300만 달러를 15.0% 담보부 사채의 원리금 상환 및 관련 해지 수수료 지급에 사용할 예정이다.

나머지 순수익금은 2026년 만기 7.00% 전환사채의 전부 또는 일부를 재매입하고 운전자본 및 기타 일반 기업 목적으로 사용될 계획이다.


재무 및 운영 현황

Plug Power는 2025년 3분기 실적 발표에서 1억 7,700만 달러의 매출을 기록했으며, GenEco 전해조 사업은 전 분기 대비 46%, 전년 동기 대비 13% 증가한 약 6,500만 달러의 매출을 올렸다. 해당 기업은 'Project Quantum Leap'을 통해 운영 효율성을 높이고 현금 효율성을 개선하며 고부가가치 시장에 집중하고 있다.

3분기 운영 현금 소진율은 전 분기 대비 50% 이상 개선되었으며, 2025년 매출 가이던스 7억 달러와 손익분기점 매출 총이익률을 재확인했다. 2026년 하반기에는 긍정적인 EBITDA를 예상하고 있다.

Plug Power는 뉴욕 및 기타 지역에서 전력 권리 수익화를 통해 2억 7,500만 달러 이상의 유동성을 확보할 계획이며, 이는 주요 미국 데이터 센터 개발업체와의 파트너십을 통해 이루어질 예정이다. 또한, 미국 에너지부(DOE) 대출 프로그램 활동을 중단하고 자본을 수소 네트워크 내 고수익 기회에 재배치할 예정이다.


시장 전망 및 리스크

Citi는 Plug Power에 대해 '매도/고위험' 등급과 0.75달러의 목표 주가를 제시했다.

이는 현재 주가 2.56달러 대비 70.7%의 하락 여력을 의미한다 4. Citi는 2030년 EBITDA에 12배, 2030년 EPS에 18배의 멀티플을 적용하고 8.5%의 가중평균자본비용(WACC)을 사용한 DCF(할인 현금 흐름)를 통해 가치를 평가했다.

주요 상승 요인으로는 140억 달러 규모의 자재 처리 시장과 80억 달러 규모의 전해조 파이프라인이 언급되었지만, 유동성 제약, 규제 지연, 과잉 공급 시장에서의 고객 집중도(2022년 매출의 51%를 3개 고객이 차지)가 하락 리스크로 지적되었다.

Susquehanna는 Plug Power의 목표 주가를 3.50달러에서 2.50달러로 하향 조정하고 '중립' 등급을 유지했다. 이는 3분기 매출과 EPS가 회사 예상치를 하회했기 때문이다. Susquehanna는 해당 기업이 현금 소진율을 줄이고 있으며 연말까지 손익분기점 총마진을 달성할 것으로 예상하지만, 여전히 유동성 문제가 남아있다고 보았다.