넷플릭스 주가, 불확실성과 규제 리스크 (트럼프 회의적)

넷플릭스는 워너 브로스. 디스커버리(WBD)의 영화 및 스트리밍 자산 인수를 발표했으나, 이로 인한 불확실성과 규제 리스크로 인해 매도 포지션이 유리하며, 현재가 95.66달러 대비 92달러에서 95달러 사이에서 매도하는 것이 전략적이다.


넷플릭스는 지난 금요일 워너 브로스. 디스커버리(WBD)의 영화 및 TV 스튜디오, HBO Max를 포함한 스트리밍 자산을 720억 달러(주당 27.75달러)에 인수하는 계약을 발표했다.

이 거래는 현금과 주식으로 이루어지며, 총 기업가치는 약 827억 달러에 달한다. 이 인수는 넷플릭스의 스트리밍 시장 지배력을 강화하고 워너 브로스의 프리미엄 IP(해리포터, DC 코믹스 등)를 확보하여 콘텐츠 시너지를 창출할 것으로 기대된다.

그러나 이 거래는 여러 가지 우려를 낳고 있다. 우선, 거래 발표 이후 넷플릭스 주가는 하락세를 보였다 (오늘 -4.57%, 1주 -12.35%, 1개월 -13.33%). 시장은 넷플릭스의 워너 인수가 방어적인 움직임이며, 인수 비용에 해당하는 주당 20달러의 주식 가치 하락이 이미 반영되었다고 보고 있다. 도이치뱅크는 워너 인수가 콘텐츠 시너지와 시장 포지셔닝 이점을 제공하지만, 12∼18개월의 실행 불확실성과 잠재적인 규제 심사를 직면할 것이라고 지적했다.


주요 리스크 및 시장 반응

이 거래는 규제 당국의 면밀한 조사를 받을 가능성이 크다. 도널드 트럼프 대통령 행정부는 이 거래에 대해 "매우 회의적"이며, 엘리자베스 워렌 상원의원은 독점 금지 검토를 요청하며 이 거래를 "반독점 악몽"이라고 비판했다. 넷플릭스와 HBO Max가 합쳐지면 글로벌 스트리밍 시장에서 모바일 앱 월간 활성 사용자 점유율이 46%에서 56%로 증가할 것으로 예상된다. 이러한 시장 지배력 확대는 규제 당국의 승인을 어렵게 할 수 있다.

또한, 파라마운트 스카이댄스가 워너 브로스. 디스커버리 전체에 대해 넷플릭스의 제안(주당 27.75달러)보다 높은 주당 30달러의 전액 현금 적대적 인수 제안을 하면서 인수전이 더욱 복잡해졌다. 파라마운트는 자사의 제안이 "더 우월한 가치와 더 확실하고 빠른 완료 경로"를 제공한다고 주장하며, WBD 주주들이 이를 고려할 기회를 가져야 한다고 밝혔다.

애널리스트들의 의견도 엇갈린다.

TD 코웬은 넷플릭스의 목표 주가를 1,425달러에서 142달러로 대폭 하향 조정했으나 매수 의견을 유지했다.

로젠블랫은 인수 불확실성으로 인해 넷플릭스에 대한 투자의견을 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정했다.

Huber 리서치는 넷플릭스의 투자의견을 '매도'로 하향하고 목표 주가를 137.50달러에서 92달러로 낮추며 이 거래를 "매우 위험한 거래"로 평가했다.

제프리스는 이번 인수가 넷플릭스의 "깨끗했던 스토리에 잡음을 더한다"고 언급하며 통합 리스크와 성장 서사에 대한 우려로 인해 단기적으로 주가가 횡보할 것으로 예상했다.

도이치뱅크는 넷플릭스에 대해 95.00달러의 목표 주가로 '보유' 의견을 유지하며, 워너 인수가 스트리밍 리더십을 강화하는 방어적 포지셔닝이지만 재정적 정당성에 의문을 제기했다.

BoFA는 넷플릭스에 대한 '매수' 의견을 유지하며, 이번 인수가 넷플릭스를 "미래의 미디어 회사"로 만들고 경쟁 우위를 강화할 것이라고 평가했다.


밸류에이션 및 재무 전망

도이치뱅크는 워너 브로스. 인수로 인해 넷플릭스의 2027년 EPS가 18% 희석될 것으로 예상하지만, 2028년에는 5%, 2029년에는 11% 증가할 것으로 전망했다. 합병된 회사는 2030년까지 960억 8천만 달러의 매출(6.7% 성장)과 34.6%의 EBITDA 마진을 기록할 것으로 예상된다.

거래 후 넷플릭스는 2029년 예상 EBITDA의 21.0배, 2029년 예상 P/E의 27.8배로 거래될 것으로 보인다. BoFA는 이번 거래가 3년 내 20억 달러의 시너지를 창출하여 2027년까지 통합 매출 838억 달러, EBITDA 265억 달러를 달성할 것으로 예상했다.

넷플릭스는 이번 인수를 현금, 신규 부채 조달 및 주식 발행을 통해 자금을 조달할 계획이다. 인수 완료 시 부채 비율이 높아질 것으로 예상되지만, 2년 내에 신용 등급 목표치로 되돌릴 계획이며, 그 기간 동안 자사주 매입을 지속할 것이라고 밝혔다.


현재 주가 및 투자 조언

현재 넷플릭스 주가는 95.66달러로, 오늘 개장가 99.79달러 대비 하락했다. 지난 한 주간 12.35% 하락했으며, 지난 한 달간 13.33% 하락했다. YTD 수익률은 7.32%이다.

넷플릭스의 워너 브로스. 디스커버리 인수는 장기적인 성장 잠재력을 제공할 수 있지만, 단기적으로는 규제 불확실성, 통합 리스크, 그리고 파라마운트의 적대적 인수 제안과 같은 경쟁적 압력으로 인해 주가 변동성이 클 것으로 예상된다. 여러 애널리스트들이 목표 주가를 하향 조정하거나 투자의견을 '중립' 또는 '매도'로 변경한 점을 고려할 때, 현재 시점에서는 매도 포지션을 취하는 것이 합리적이다.

매도 권고: 현재가 95.66달러 대비 92달러에서 95달러 사이에서 매도하는 것이 전략적으로 유리하다.

이는 Huber 리서치의 목표 주가 92달러와 도이치뱅크의 목표 주가 95달러를 고려한 것으로, 불확실성이 해소될 때까지 주가가 추가 하락할 가능성을 염두에 둔다.

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