짐 차노스, AI칩에 대한 채무불이행 경고

엔비디아(NVDA)의 AI 칩이 새로운 부채 시장을 부추겼고, 유명 공매도 업체인 짐 차노스는 위험을 경고하고 있다.

인공지능 시장에서 빅테크와 경쟁하고자 하는 신흥 AI 클라우드 컴퓨팅 기업들은 5조 달러 규모의 칩 제조업체의 그래픽 처리 장치(GPU)를 통해 대규모 대출을 확보하고, 이 자금을 사용하여 더 많은 AI 칩을 구매하여 운영을 확장하고 있다. 이들 기업은 데이터 센터의 공간을 임대하고, AI 하드웨어를 채우고, 해당 하드웨어에서 컴퓨팅 파워를 빌려 기술 기업들이 인공지능 모델을 훈련하고 실행할 수 있도록 한다.

7월에 인포메이션은 엔비디아를 투자자로 간주하는 성장하는 이 분야의 4개 기업이 엔비디아의 AI 칩 또는 GPU(그래픽 처리 장치)를 담보로 200억 달러 이상의 부채를 지고 있다고 보도했다.

닷컴 붕괴 당시 엔론의 몰락을 예측한 것으로 유명한 차노스는 대출을 확보하는 네오클라우드가 수익성을 높일 수 있는 명확한 경로가 없어 부채를 갚기 어렵기 때문에 GPU 지원 부채의 증가에 빨간불이 켜진 것으로 보고 있다.

차노스는 지난주 야후 파이낸스와의 인터뷰에서 "네코클라우드와 같은 비즈니스 모델, 많은 AI 기업 자체는 지금 당장은 손실을 보고 있는 기업일 뿐입니다."라고 말했다. "그렇지 않으면 이러한 기업에 대한 채무 불이행이 발생할 수 있기 때문에 변화를 바라야 합니다."라고 말했다.

코어위브(CRWV)가 개척한 자금 조달 트렌드는 자산 기반 대출의 한 형태이다: 돈을 잃은 기업은 일반적으로 더 높은 이자율로 자산을 담보로 사용하여 접근할 수 없는 자본을 확보할 수 있다.

이른바 네오클라우드 기업은 거대 기술 기업보다 규모가 훨씬 작기 때문에 GPU 지원 금융은 빠르게 확장할 수 있는 유용한 경로를 제공합니다. 엔비디아는 빅 테크를 넘어 고객 기반을 확장하기 위해 네오클라우드 분야에 많은 투자를 해왔다.

인포메이션에 따르면 올해 초 상장한 엔비디아의 지원을 받는 코어위브와 경쟁 클라우드 제공업체인 플루이드스택은 각각 GPU(그래픽 처리 장치) 저장소를 담보로 약 100억 달러의 부채를 안고 있다. 엔비디아의 지원을 받고 있는 람다와 크루소는 각각 5억 달러와 4억 2,500만 달러의 GPU 지원 부채를 보유하고 있다.

코어위브는 2024년에 약 6,500만 달러의 손실을 보고한 반면, 플루이드스택은 그해 100만 달러 미만의 손실을 기록했다. 람다와 크루소의 재무는 공개되지 않았다.

AI 칩 지원 부채의 또 다른 큰 위험은 기술 투자 업계에서 주요 논쟁의 대상이다: 엔비디아의 GPU는 기업이 고려하는 것보다 더 빨리 가치가 하락하거나 가치가 하락할 수 다.

코어위브를 비롯한 대부분의 클라우드 기업은 AI 칩이 약 6년 동안 매출을 창출할 것으로 예상하고 있다. 아마존(AMZN)은 지난 1월 AI 칩의 감가상각 일정(유효 경제 수명)을 6년에서 5년으로 줄였다.

그러나 차노스는 엔비디아가 약 18개월마다 새로운 AI 제품을 출시함에 따라 칩의 가치가 더 빠르게 하락할 가능성이 있다고 말했다.

첫째, 이는 기업이 부채를 갚을 수 있을 만큼 칩에서 충분한 수익을 창출하기 어렵게 만들 수 있다.

둘째, 칩의 시장 가치가 담보 대출 가치보다 낮아져 채무 불이행 위험이 높아질 수 있다.
차노스는 칩이 오래 지속될 것이라고 가정할 때 네오클라우드는 이미 수익성이 없다고 지적했다:

"우리가 살펴보고 있는 많은 비즈니스 모델—새로운 데이터 센터와 코어위브, 네비우스와 같은 네오클라우드는 8년 또는 10년 감가상각으로 수익을 내지 못합니다."라고 그는 말했다. "자본 비용은 여전히 예상보다 높으며, [AI 데이터 센터] 거래의 수익률보다 높습니다."

차노스는 "이러한 거래의 경제 수명이 3년이라면... 많은 거래의 경제성이 다소 무너집니다."라고 말한다.